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好市多:Costco的成功没有秘密

发布时间: 2019-11-10 21:47:23     人气: 4547

CICC于9月19日发布了研究报告,总结如下:

参考意义

著名连锁超市巨头好市多于8月27日在中国大陆开设了第一家门店。通过重新进货好市多的发展过程,我们希望找出其过去业绩快速增长的核心驱动力,以及其独特的商业模式如何实现高性价比商品与高运营周转效率之间的良性循环,特别是如何在电子商务巨头的冲击下,通过其在商品端、供应链、物流端和门店运营方面的竞争优势实现可持续增长。好市多的发展经验对国内超市巨头的崛起具有重要的借鉴意义。研究结果如下:1 .costco:会员制连锁仓储超市的创始人和领导者,在过去的30年里,收入和净利润的复合增长率超过了10%,同一家店铺的卓越业绩推动了业绩的持续增长。得益于公司独特的全球展厅运营模式和卓越的同店业绩,公司成功抵御了行业周期性波动和电子商务的冲击,实现了业绩持续快速增长。在1989-2018财年,好市多的收入增长了10.4%,净利润增长了11.3%。1)新店扩张:平均每年开23家店。在扩大市场覆盖面的同时,稳定有序的展览馆也为新店的培育预留了充足的时间。单一商店的贡献稳步攀升。与新店相比,3年店/10年店的平均单店销售额分别增长了24%/81%。2)同店增长:剔除油价波动和汇率的影响,好市多的历史同店增长率始终在4%以上,仅在2009财年金融危机期间下降,反映了公司在门店运营方面的增长韧性和可持续性。2、“会员制”和“低价提供优质商品”是重塑实体零售模式的商业模式的精髓。1)盈利模式:通过低价优质的商品排水,会员费是主要的利润来源,公司的收入来源是商品销售和会员费,商品价格约为竞争对手的60-80%,单个店铺的年收入约为1.86亿美元,平均利润约为每平方米13,500美元;会费收入基本上是公司的净利润。顾客主要是中产阶级,更新率高达90%。2)财务指标方面独特商业模式的特点:毛利率低、运营成本低、营业额高,净资产收益率和现金流较好。公司综合毛利率为13%(比同行低10个百分点左右),其中商品销售毛利率仅为11%;成本率也低了8-12个百分点,净利率为2%-3%,在业内处于较高水平。库存周转率达到11.8倍,高于普通超市企业的7-9倍。更快的资产运营效率也带来了更高的净资产收益率(26.6%)。3.从商品到商店经营,四大杀手已经成为会员制仓储超市的全球巨头。1)商品端:减去商品,增加服务,以建立排水优势。一方面,专注于畅销产品,选择sku到3700,大型包装和全球买家保证商品的低价和高质量属性;另一方面,加油站、食品法庭和其他附加服务和退货政策也增强了购物体验和信任。2)供应链:批量+直接采购,增强议价能力,降低提价率;3)物流:70%的货物由供应商运输到24个区域中转仓库进行综合中转,并在8小时内送达终端商店,有效提高了周转效率;4)运营端:低成本运营理念渗透到商场运营的方方面面。租金:位置相对偏远,80%的店铺都拥有土地和房产,有效降低了租金上涨的风险;人员:自助仓库商店,库存直接存放在上层货架上,减少理货和补货成本;折旧摊销:简单的装饰展示,减少不必要的装饰费用。在过去的27年里,由于业绩持续增长和估值的适度改善,好市多的总市值从30亿美元增长到1290亿美元,增长了40多倍。好市多的市场表现非常出色。历史估价中心大约是25倍。由于独特的商业模式带来了业绩增长的确定性,其市盈率估值水平自2009年以来已从历史低点升至目前的36倍。风险行业的竞争继续加剧。整体消费环境疲软。

资料来源:通化顺金融研究中心

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