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财经观察:负利率蔓延折射货币政策窘境

发布时间: 2019-12-01 18:22:43     人气: 2179

新华社北京9月18日电-金融观察:负利率的蔓延反映了货币政策的困境

新华社记者许苏佩和欧阳伟

欧洲央行最近再次下调关键利率,将隔夜存款利率下调10个基点至负0.5%。在此之前,丹麦、瑞士和其他国家的银行已经开始对存款和贷款实行负利率。美国是否会实行负利率也成为金融市场的焦点。

分析师指出,当前负利率的蔓延离不开全球经济疲软和通胀率持续走低的背景,这反映了各国货币政策在当前低利率环境下面临的困境。

在经济学中,利率是资本的价格。利率的变化会影响社会资本的供求。金融市场的利率有很多种,包括短期利率,如商业银行在中央银行的存款利率和银行间市场贷款利率,以及长期利率,如长期商业存款和贷款利率以及长期债券收益率。商业银行在央行存款的存款利率通常称为政策利率,其调整将导致其他利率的变化。

2008年国际金融危机爆发后,世界经济增长遭遇瓶颈。大多数国家在结构改革方面进展缓慢。与此同时,技术进步仍然需要更多的突破。增长势头不足,经济长期低迷。因此,货币政策必须被视为刺激经济的最重要手段之一。

随着主要发达国家采取降息和量化宽松政策,全球利率已进入下行轨道,并长期处于低水平,而通胀也处于历史低位。在这种背景下,一些遭受长期经济衰退、通货紧缩和货币升值压力的经济体开始试图实施负利率政策,以刺激融资和支持经济增长。

负利率政策作为一种非常规货币政策工具,在非常时期被极端地采用。理论上,负利率政策可以在短期内鼓励人们减少储蓄、刺激信贷和消费,从而达到支撑经济的目的。然而,更普遍的观点是负利率政策是对负消费和投资行为的被动反应,这反过来又会进一步加剧微观经济实体对经济增长前景的担忧。

近年来,负利率长期以来逐渐被一些经济体用作对抗通缩、刺激经济的“慢性药物”,呈现出蔓延到许多地区和领域的趋势:从最初的几个国家到更多的国家,从过去的中央银行到商业银行和债券市场。

今年8月初,丹麦日德兰银行(Jutland Bank)宣布推出全球首笔负利率住房抵押贷款。瑞士银行还宣布,将对超过50万欧元的存款征收年费,这意味着存款利率为负。8月底,德国首次发行收益率为负的30年期债券。

据媒体报道,目前全球约有17万亿美元负收益率债券,是今年年初的两倍,约占全球债券总规模的四分之一。债券收益率与其价格成反比,负收益率债券规模大幅扩大,反映出在全球经济放缓背景下,市场对未来经济增长前景日益担忧,避险情绪日益高涨,促使投资者加大购买国债等避险资产的力度。

专家认为,负利率的持续蔓延突显出当前货币政策对经济的刺激越来越弱,改变的空间越来越小。前美国财政部长和哈佛大学经济学家劳伦斯·萨莫斯(Lawrence Samos)曾警告说,接近零的利率就像一个“黑洞”,一旦被困住就很难逃脱。在“黑洞”中,疲弱的经济增长和低通胀导致低利率,而信心的下降使人们难以摆脱低利率。

美联储主席鲍威尔日前指出,利率越接近零,货币政策刺激经济的能力就越有限。这是央行面临的最大挑战。

“货币政策已经达到极限,推动增长的因素必须来自其他政策领域,”德国伊弗经济研究所所长克莱门斯·费斯特(Clemens Feist)表示。

英国《金融时报》还发表了一篇文章,指出欧洲央行拥有的货币“武器”的有效性受到质疑,其副作用正成为一个制约因素。

专家警告称,不能忽视过度依赖宽松货币政策带来的市场扭曲和风险。例如,负利率将首先影响银行业,缩小银行系统的利差,给银行留下更少的盈利空间,并提高不良贷款率。此外,负利率带来的低成本基金也将推高房地产和股票等风险资产的价格,导致全球资产配置的重大调整。

美联储和日本、英国、巴西和印度尼西亚等一些主要经济体的央行将很快宣布最新的利率决议。各方将拭目以待他们的货币政策未来走向。

资料来源:新华社

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